图源：图虫创意

开首丨时间贸易推敲院

作家丨陆烁宜

裁剪丨郑琳

因家具性量问题抵偿超千万元后功绩下滑，湖南恒兴新材料科技股份有限公司（下称“恒兴股份”）的功绩增长可抓续性遭到北交所叩问。

北交所官网自大，恒兴股份的IPO央求于2025年6月获受理，本年4月30日该公司首发过会。审议会议后果公告自大，上市委主要问询该公司的功绩踏实性和可抓续性。这仍是不是恒兴股份初次被问及这一问题，在第一轮和第二轮问询函中，北交所已反复问询。

在2025年营收和净利润双双下滑之后，功绩增长可抓续性这一问题愈加凸起。证据招股书的数据测算，2025年，恒兴股份的营收和净利润同比区分着落7.36%、2.47%，2026年第一季度该公司增收不增利，功绩何时迎来拐点仍是个问题。

需注主义是，就在2024年，恒兴股份因家具性量问题而向客户抵偿了超千万元，尽管该公司宣称质地问题不影响其与相关客户的抓续勾通，然而2025年该公司两大主营业务收入双双增长失速，导致功绩下滑。

4月28日、29日，就公司家具性量与历史抵偿、功绩增长可抓续性等问题，时间贸易推敲院向恒兴股份发送邮件并致电商议。5月12日，时间贸易推敲院再次致电恒兴股份，对方暗示不作念恢复。

家具性量问题抵偿超千万元，或线路研发与品控短板

在冲击IPO的要津期却因家具性量问题而濒临大量抵偿，恒兴股份的品控能力或暴泄露短板。

在第一轮问询恢复中，恒兴股份自称“公司凭借跨越的技能上风和踏实的家具性量，在UV涂料行业内开采了本身的品牌地位和影响力”。

关联词，招股书和第一轮问询恢复自大，2024年，恒兴股份营业外支拨中的“抵偿款”为1529.85万元，而当期该公司的利润总额为1.32亿元，由此测算，这笔“抵偿款”占当期利润总额的比例达到11.61%，主要为因家具性量问题向两家客户支付的抵偿款。

恒兴股份在第一轮问询恢复文献中称，上述质地抵偿波及的主要家具为“UV阻燃腻子HX-NZ-FH”和“UV阻燃底漆HX-2BJW-FH”，客户采购公司上述家具，坐蓐阻燃木地板并装配到精装房格式后，阻燃木地板先后出现了起白点、起泡等情景。经两边探询阐发，阻燃木地板产生质地问题主要原因为公司推出的两款新家具所采取的阻燃剂历程后检测具有吸潮性，客户对初次使用公司该系列家具坐蓐出的木地板，仅按行业的旧例性能方针进行检测，未对阻燃木地板遥远使用后的“防潮”性能进行检测，导致其木地板出厂使用后，篮球比赛投注app(中国)官网出现防潮性能纰谬而多数目更换，形成要紧耗费。

值得注主义是，第一轮问询恢复文献自大，这笔大量抵偿款背后，2023—2024年，涉事家具的销售金额计较仅为23.74万元。不起眼的来往却激励了超千万元的大量抵偿，或暴泄露恒兴股份家具容错率低、家具研发品控失效的风险。

从研发用度率来看，自2022年以来，恒兴股份的研发过问抓续过期于同业均值。

招股书自大，2022—2025年，恒兴股份的研发用度率区分为5.13%、5.00%、5.09%、5.14%。恒兴股份将松井股份（688157.SH）、飞凯材料（300398.SZ）、广信材料（300537.SZ）列为同业可比公司。Wind数据自大，同时同业可比公司的研发用度率均值区分为9.33%、9.32%、8.31%、8.80%，抓续高于恒兴股份。从单个企业来看，恒兴股份在同业可比公司中也处于中下水平。

而从技能储备来看，恒兴股份更是被同业可比公司“碾压”。

招股书自大，放胆解说期末（2025年末），恒兴股份累计取得专利18项，其中发明专利为16项。比较之下，2025年末飞凯材料累计取得专利1142项，其中发明专利高达1111项。另外，放胆2025年6月末，滚球软件app松井股份累计取得专利206项，其中发明专利为132项；2025年6月末，广信材料累计取得专利107项，其中发明专利为59项，上述企业的专利总额及发明专利数目均远超恒兴股份。

未上市功绩先“变脸”，增长可抓续性遭上市委问询

在第一轮问询恢复文献中，恒兴股份暗示，因家具纰谬带来的耗费已沿途抵偿达成，不存在进一步支付抵偿款的风险，不影响公司与相关客户的抓续勾通。关联词，2025年该公司的功绩却出现下滑。

招股书自大，2023—2025年（下称“解说期”）、2026年第一季度，恒兴股份的营收区分为7.55亿元、8.79亿元、8.14亿元、2.23亿元，净利润区分为1.13亿元、1.13亿元、1.11亿元、0.37亿元。其中，2025年，恒兴股份的营收和净利润同比区分着落7.36%、2.47%；2026年第一季度，其营收同比增长10.31%，但净利润同比着落1.69%，增收不增利。

具体来看，解说期内，恒兴股份家具全线抓续降价。招股书自大，解说期各期，UV涂料是恒兴股份的第一大收入开首，收入占比约九成，并与第二人人具PUR热熔胶共同组成该公司约99%的收入。其中，解说期各期，UV涂料的单价同比变化幅度区分为-0.78%、-1.63%、-3.12%，PUR热熔胶的单价同比变化幅度区分为-1.93%、-5.26%、-5.65%。

家具降价是2025年恒兴股份两大主营业务收入增长失速的主要原因。招股书自大，2025年UV涂料销售收入同比着落5.79%，主如若因为家具销售平均单价较上年同时着落3.12%；同时PUR热熔胶销售收入同比着落21.13%，主如若受商场竞争的影响，家具销售平均单价及销量较上年均有所着落。

践诺上，恒兴股份在手订单限度也出现下滑的趋势。

招股书自大，恒兴股份的销售收入无显著的季节性特征。而第二轮问询恢复文献自大，2022—2025年各期末，恒兴股份的在手订单区分为763.90万元、1997.68万元、2176.20万元、1642.71万元；由此测算，上述各期末恒兴股份在手订单的金额占当期营收的比例区分为1.17%、2.65%、2.48%、2.02%。

关于在手订单限度较小的原因，恒兴股份在初次败露的第二轮问询恢复文献中暗示，公司订单履行周期短，按照订单履行周期为1周，1年50周交货日，以2025年6月末在手订单1759.81万元估算，全年订单金额约为8.8亿元。公司在手订单储备相对较少，订单履行周期短，履行率高，与公司推断打算限度相匹配。

而由于订单履行周期短，表面上恒兴股份全年的订单金额与全年的营收应该较为接近。关联词，践诺上2025年该公司的营收仅为8.14亿元，比其预估的全年订单金额低了7.5%。

时间贸易推敲院发现，在2026年4月23日败露的第二轮问询恢复文献（2025年年报数据更新版）中，恒兴股份将对2025年全年订单预估额大幅下调至8亿元，与曩昔的营收金额较为接近。

预估金额大幅下调的本体原因，是恒兴股份关于全年在手订单的预估设施较为能够。践诺上，该公司单周在手订单金额并未踏实看护在某个水平，而其仅证据各期末的在手订单情况进行估算，不计议在手订单变化趋势，导致对全年在手订单金额的预估出现了大幅波动，信披质地待考。

另外，在手订单金额着落或放大了北交所对其功绩踏实性和可抓续性的疑虑。审议会议后果公告自大，上市委条目恒兴股份纠合2026年以来，行业竞争花样、客户黏性及拓展情况、期后订单履行情况、主要家具销售价钱和原材料价钱变动情况、2026年以来的推断打算功绩以及同业业可比公司推断打算功绩变化趋势，施展是否存在大客户流失、推断打算功绩大幅下滑的风险。

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